若いうちからレバレッジをかけるべき？ ライフサイクル投資法をやさしく解説

最近『ライフサイクル投資術』（Lifecycle Investing）を読み終えた
著者はイェール大学の2人の教授
ノーベル経済学賞受賞者ポール・サミュエルソンの投資理論をベースに
実践的な投資法を提案している
リスクを変えないまま
リターンを50%以上も高められるという
そんなフリーランチ、いったいどうやって実現するのか
一緒に見ていこう

ライフサイクル投資法は何を言っているのか

『Lifecycle Investing』（邦訳は『ライフサイクル投資術』）
はIan AyresとBarry Nalebuff両教授が提唱したもの
私なりに一言に翻訳するとこうなる

時間を使ってリスクを分散する

例を挙げよう
私たちはリターンの順序リスクを知っている
もし退職のタイミングでブラックスワンに遭遇したら
取り崩し額を減らさざるを得なくなり
退職後の生活の質は大きく損なわれる
でも、もし十分な資金があれば
暴落による一時的な下落をやり過ごせるのではないか？

株式市場が長期的には上昇すると信じるなら
下落も一時的なものだということにならないか
そう考えれば
解決策はシンプルだ
数年待てばいい
では、どうやってその「数年」を余分に手に入れるのか？

未来のお金を前倒しで株式市場に投入し
一つひとつの資金をより早くから市場で走らせればいい

時間分散：リスクを人生全体に広げる

卵をひとつのカゴに盛るなというのは誰もが知っている
だからETFに投資したり
さらには全世界に投資したりする
でも従来のやり方では時間のリスクは分散できない
ライフサイクル投資法の出発点は、若いうちにエクスポージャーを高め
年齢とともに下げていくこと
これは老後に投じるはずだった資金の一部を前倒しで市場に入れるようなもの
たとえダメージを受けても
早く市場に入れたぶん
回復もまた早く始まる
具体的なやり方はこんなイメージだ

株式に投じる総額を4,000万円として
10年かけて投入するとしよう
従来のドルコスト平均法なら毎年400万円ずつ
一方ライフサイクル投資法はこう提案する
前半は多めに、たとえば年500万円
歳を取ってからは年300万円に減らす
こうすれば市場に投じる総額は同じまま
資金をより早く市場に入れられる
より多くの資金が市場の成長を享受でき
下落からの回復に使える時間も長くなる
簡単な図を作ってみた：

著者は若いうちは2倍までのレバレッジを推奨している
つまり2倍の資金を市場に参加させ
その後徐々に1倍へ下げていく
細かい話はここでは割愛するが
この投資法を使うと
過去のバックテストでは
同じリスク水準で
リターンの中央値がなんと50%も向上した

実際に1倍超のエクスポージャーを得るには？

簡単に言えば
借金をして将来の収入を前倒しで投入するということ
ただし市場に入るための「借り方」にはいくつか種類がある
たとえば：

• レバレッジETF
• ローン
• 先物
• オプション
• 信用取引

それぞれの方法と実務上のポイントを順に見ていこう

ローン

いちばんシンプルなのは、個人ローンや住宅ローンの増額などで
追加資金を借りて市場に投じる方法
ただし金利は人によって異なる
金利が高すぎると
計算上、割に合わないこともある
まずこのローン投資計算機で
そのローンがリスクに見合うか試算してみてほしい

信用買い

台湾の株式市場では
信用取引口座を通じて株を買うことができる
現在のルールでは委託保証金はおよそ40%
つまり40万円の手元資金で100万円分の銘柄を買える
これはその資金に2.5倍のレバレッジをかけたことになる
50万円を用意すれば
ちょうど2倍に戻る
とはいえ証券会社も慈善事業ではない
信用取引の年利はけっこう高い（およそ4〜6%）
さらに台湾にはいわゆる維持率がある（現在は130%）
仮に50万円で100万円分の株を買ったとして
株の時価が65万円まで下がると
維持率はちょうど130%になる
この時点で証券会社は維持率回復のための追加入金を求めてくる
応じなければ強制決済――追証によるロスカットだ

先物

先物は信用取引に似た仕組みだと考えていい
証拠金を差し入れて取引するが
ポジションの評価損が証拠金を超えそうになると
先物会社から追証を求められるか、強制決済される
だからこそ過大なレバレッジをかけて全損する人が後を絶たない
先物のもうひとつのリスクは、期日前に必ずロールオーバーが必要なこと
つまり当月限の先物を翌月限に乗り換える（市場から降りたい場合を除く）
スリッページとロールオーバーのリスク・コストを考慮する必要がある

オプション

オプションは簡単に言えば「原資産を買う／売る権利」を売買するもの
ただ、初心者の私にはあまりに高度すぎた
本の中でもこの方法が推奨されているが
台湾市場と米国市場では事情がかなり違う
私自身はこの部分をそれ以上深掘りしていない

レバレッジETF

レバレッジETFとは、デリバティブ（先物、スワップ契約など）を使って
指数の日次リターンを数倍（通常2倍か3倍）に増幅するファンドのこと
簡単に言えば、ファンドマネージャーにお金を払ってデリバティブ運用を任せ
彼らはこう動いてくれる：
連動対象が5%上がれば、自分は10%上がる
逆もまた然り
利点は自分で頻繁に操作しなくていいこと（外注したのだから）
ただしレバレッジETFは経費率が高めなうえ
ボラティリティ減価もある
このレバレッジETF計算機で
ボラティリティがもたらす損得を体感してみてほしい

どれがいちばん良い選択なのか？

人によって受けられる融資条件は違うし
投資したい対象も違う
だからこそ私はこの2倍ETF vs ローン vs 信用取引を作った
自分にとってどの条件が合うか見てみてほしい

自分の想定するパラメータを入れて
自分のリスク許容度を測り
ライフサイクル投資法の戦略が自分に合うか確かめてみよう

方法の比較

存在するものには理由があると私は思う
たとえリターンが非常に高い戦略でも
それを持ちこたえられるかはまた別の問題
「最良の答え」は存在しない
あるのは「自分に最も合う答え」だけ
私なりに整理した長所と短所がこちら：

• ローン：金利は重力そのもの。低金利を引き出すには、しっかりした収入証明か安定収入が必要
• 2倍ETF：ほったらかしでいいが経費率を払う。上昇局面は最高だが、レンジ相場のボラティリティ減価や下落時の資産半減を受け入れられるかが問われる
• 信用取引：維持率が下がったときに現金を投入できる必要があり、金利も高めなことが多い
• 先物／オプション：高度なデリバティブ。私自身はあまり深く触れていない

おわりに

昔から「借金して投資するな」とよく言われてきた
でもその常識は変わり始めていると思う
考えてみれば、不動産こそ巨大なレバレッジをかけたローン投資だ
頭金20%だけで買えるということは
最初から5倍のレバレッジをかけているということ
それでも家を買う人が責められることはない
ライフサイクル投資法が私に残した最大の気づきはこれだ：
「時間」こそ、若者の最大の資産である。

だからこそ私は長期投資こそが
普通の人が階段を上がる方法だと信じている
私たちが共に次のステージへ進めますように

本計算機および本記事は教育目的の参考のみを意図しており、投資助言ではありません。ライフサイクル投資法は規律と前提条件を要する長期のフレームワークです。レバレッジはリターンと損失を同時に拡大させ、実際の信用取引には日中の維持率追証があり、モデルよりも速く深く強制決済される可能性があります。投資の前に有資格のファイナンシャルアドバイザーに相談し、無理のない範囲で行ってください。

参考資料とさらに読む

• Ayres & Nalebuff — Lifecycle Investing（公式サイト）
• Lifecycle Investing — 繁体字中国語版電子書籍（Kobo）
• SEC — レバレッジ型・インバース型ETFに関する投資家向け警告
• Investopedia — レバレッジの定義とリスク
• 投資沙岸的揀貝人 — Lifecycle Investing 読書メモ（Medium・繁体字中国語）
• AppicLab — 借金して投資？ 無謀な愚か者か、それとも理性的な選択か
• AppicLab — 一括投資か、積立か？「投資リスク分析レポート」であなたの勝率を見極める
• AppicLab — 一生働き続けたくない？FIREで実現する経済的自由の心得と退職リスク計算機