年輕人是不是應該開槓桿？ 淺談生命週期投資法
最近讀完《諾貝爾經濟學獎得主的獲利公式》
作者是兩位來自耶魯大學的教授
以諾貝爾經濟學獎得主保羅．薩繆森的投資方法為基礎
提出一個實務的投資方法
在風險不變的情況下
可以讓報酬率提升50%以上
這樣的free lunch究竟是怎麼辦到的
就跟我一起看看吧
生命週期投資法在說什麼
《Lifecycle Investing》（中翻應該是《諾貝爾經濟學獎得主的獲利公式》）
是教授 Ian Ayres 與 Barry Nalebuff 提出的
我自己把它翻譯的結果大概就是一句話
透過時間去分散風險
舉例來說
我們都知道順序報酬風險
如果我們在退休的時候遇上了黑天鵝
我們可能必須降低提領金額
也因此讓我們在退休品質上大打折扣
但如果我們有足夠資金
是否就能降低這個股災帶來的暫時回調呢？
我們如果認為股市長期而言向上
是否代表回調也是暫時的
這樣想的話
解決方案就很簡單
等個幾年就好了
那我們要怎麼樣多等幾年呢？
我們可以把未來的錢提早投入進股市
讓每一筆錢都更早的在市場中奔跑
時間分散：把風險攤到一輩子
我們都知道雞蛋不要放在同個籃子上
所以我們可能會去投資ETF
乃至投資全世界
但傳統的方法沒辦法分散時間的風險
生命週期投資法的初衷就是透過年輕時提高曝險
隨著年齡增長降低曝險
這樣就像是你把年老的一部分資金提前投入股市
即便受傷
由於投入的時間較早
恢復的時間也會更早
具體實現方式比較像是
假設我們總投入股市的金額是400萬
投入十年
傳統的DCA方法可能會是每年投入40萬
那生命週期投資法則會建議
我們可以前面多投入一點 比如說50萬
等我們年紀比較大的時候 改投入30萬
這樣一來總投入股市的金額一樣
但我們能讓資金提早進入市場
就能讓更多資金享受到市場的紅利
也有更多時間可以面對下跌所需要的恢復
簡單做了一個示意圖：
那書中作者是建議年輕時可以用到2倍槓桿
也就是讓兩倍的資金參與市場
中間再慢慢降低成為一倍
細節就不在這裡贅述
透過這樣的投資法
在過去的回測結果中
面臨相同的風險下
報酬中位數居然可以提升50%
實務上該如何得到超過1倍的曝險？
簡單來說
就是透過借錢去把未來的收入提前投入
只是有不同種的借錢方式可以讓你投入股市
像是：
- 槓桿ETF
- 貸款
- 期貨
- 選擇權
- 融資融券
就讓我們接著來討論這些方法跟實務上的操作細節吧
貸款
最簡單的就是透過信用貸款或是房貸等方式去借出額外的資金
並把它投入股市
但是這個利率因人而異
所以如果利率過高
其實算起來也不一定划算
你可以先用這個借貸投資計算機
試算看看這筆貸款是否值得冒這個風險
融資買入
在台股市場中
我們是可以透過融資帳戶買入股票的
目前規定自備款為40%左右
也就是說你可以用40萬買入100萬的標的
這樣也代表這筆資金你開了2.5倍的槓桿
你準備50萬
則會回到2倍
但券商也不是良心事業
融資的年利率其實蠻高的（約莫在4~6%）
此外 台股有所謂的維持率的（現在是130%）
假設你用50萬買入100萬的股票
當你的股票市值跌到65萬時
維持率會剛好在130%
這個時候券商會要求你補錢提高維持率
否則會被強制斷頭
期貨
期貨可以當作是類似融資的制度
你放入一筆保證金
但當發現你的倉位市值下跌到快超越你的保證金時
會被期貨商要求追繳保證金或被強制賣出
也因為這樣很多人會開立過高的槓桿而血本無歸
期貨的另一個風險是你必須要在到期日前換倉
也就是把這個月的期貨轉到下個月的期貨（除非你想離開股市）
需要考慮到滑價與換倉的風險與成本
選擇權
選擇權簡單來說是買進或賣出某標的的權利
但這個操作對我這個小白來說太進階了
即便書中也是建議用這個做法
但台美市場其實不太一樣
我個人就沒有再對這個部分做過深的研究
槓桿ETF
槓桿ETF（Leveraged ETF）是一種透過衍生性金融商品（如期貨、交換合約 swap）
來追蹤特定指數去達到單日報酬率放大數倍（通常為 2 倍或 3 倍）的基金
簡單來說你付錢給基金經理人去操控衍生性金融商品
他努力幫你做到
追蹤標的漲5% 我就漲10%
反之亦然
優點是你不用再去頻繁的操作（因為你外包出去了）
但槓桿ETF通常會有較高的內扣費用外
還會有波動耗損
你可以用這個槓桿 ETF 計算機
來感受一下波動帶來的利與弊
哪個才是最好的選擇？
因為大家能拿到的融資條件不同
想投入的標的也有所不同
這也是為什麼我做了這個2倍ETF vs 貸款 vs 融資
你可以看看對你來說哪個條件最適合
你可以帶入你假設的參數
評估自己的風險承受能力
看看生命週期投資法的策略是否適合你
方法比較
我認為存在即合理
即便某些策略報酬率非常高
但你拿不拿得住又是一個問題
其實沒有什麼最好的答案
只有最適合你的
以下是我大致整理的優缺點：
- 貸款：利率就是重力，你必須有好的財力證明或是穩定收入才有機會談到低利率
- 2 倍 ETF：無腦放，但要付內扣費用，上漲很爽但盤整時的波動耗損或是下跌時的帳面腰斬你要能接受
- 融資：維持率過低時要能拿出現金投入，利率通常也偏高
- 期貨/選擇權：進階的衍生性金融商品，我個人涉獵較少
結語
以往大家常常說不要借錢投資
但這個觀念我想也會開始扭轉
仔細想想房地產其實就是一個大槓桿的貸款投資
你可能只需要20%的頭期款即可買入
但這樣就是在一開始開了五倍的槓桿
買房卻沒有被其他人詬病
生命週期投資法給我最大的感觸是：
「時間」是年輕人最大的資產。
這也是為什麼我也相信長期投資
才是普通人跳躍階級的方式
願我們都能順利走向下個階段
本計算機與本文僅供教育參考，並非投資建議。生命週期投資法是一套需要紀律與前提的長期框架，槓桿會同時放大報酬與虧損，實際融資交易有盤中維持率追繳，可能比模型更快、更深地被強制平倉。投資前請諮詢合格財務顧問並量力而為。
參考資料與延伸閱讀
常見問題
什麼是生命週期投資法？
由耶魯教授 Ian Ayres 與 Barry Nalebuff 在《Lifecycle Investing》提出。核心觀念是：你一生的投資部位不該只看「現在手上有多少錢」，而該看「一輩子會投入市場的總金額」。年輕時本金少，即使 100% 投入股市，占你終身財富的比例仍然很低，等於過度集中在人生後半段承受風險。他們主張年輕時適度使用槓桿（上限約 2 倍），把股市曝險提前、平均分散到更多年份，藉此降低「所有籌碼都壓在某幾年」的時間集中風險。
生命週期投資法為什麼要用兩倍、而不是更高？
作者明確把槓桿上限設在 2:1，而且會隨年齡與資產累積逐步調降。原因是槓桿在放大長期期望報酬的同時，也會放大回撤與破產風險；超過 2 倍後，遇到一次深跌就可能把你徹底洗出場，反而破壞了「長期待在市場裡」這個前提。兩倍是「攤平時間風險」和「還撐得過崩盤」之間的折衷。
想要兩倍曝險，2 倍 ETF、貸款、融資該選哪一種？
三者都給你約兩倍的指數當日漲跌，但機制天差地遠。2 倍 ETF 每天把槓桿重設回 2 倍，鎖住槓桿但要付內扣費用、並在盤整時被波動耗損侵蝕。信貸是單筆借錢買進並持有，躲掉每日耗損、不會被追繳，但槓桿會隨市場上漲逐漸稀釋趨近 1 倍，且期間要持續還債。券商融資最便宜，但你的股票是擔保品，維持率跌破門檻（台灣常見 130%）就會被強制平倉斷頭。
為什麼融資會被斷頭，貸款卻能撐過崩盤？
因為信貸對你的部位「沒有求償權」——貸款人只看你按月還款，不看股價。指數大跌 35% 時，2 倍融資的維持率跌破 130%，券商會在低點把你賣掉、把虧損鎖死，讓你錯過反彈；同樣的下跌，信貸持有人帳面浮虧但還握著部位，市場回來他就跟著回來。這個「撐得住」的能力，正好是生命週期投資法賴以成立的關鍵。
生命週期投資法適合每一個人嗎？
不適合。它有幾個嚴格前提：你要有穩定、可預期的未來收入（薪水就是你的『類債券』部位），要能承受帳面腰斬還不砍在阿呆谷，還要用完全不影響生活的閒錢做這件事。收入不穩、緊急預備金不足、或看到虧損就睡不著的人，槓桿只會把你更快地掃出市場。它是一套需要紀律的長期框架，不是加速致富的捷徑。
